本报告导读:
公司三季度逆势上扬,内外销继续全面开花,高端化战略持续推进,未来业绩稳健增长可期,增持。
投资要点:
维持盈利预测维 持目标价,增持。公司三季度逆势上扬,高端化战略持续推进, 未来业绩稳健增长可期。维持 2018-2020年 EPS 为1.32/1.56/1.80元,维持目标价23.37元,对应19年15xPE,增持。
Q3收入表现靓丽。18Q3收入475.82亿元(+11.50%),归母净利润13.41亿元(+10.14%),毛利率28.33%(-1.35pct),净利率2.82%(-0.03pct)。
前三季度收入1381.39亿元(+12.77%),归母净利润61.27亿元(+9.35%),毛利率28.93%(-1.20pct),净利率4.44%(-0.14pct)。
三季度逆势上扬,内外销继续全面开花。内销:前三季度冰/洗/空收入分别同比增长15.9%/16.2%/15.7%;热水器、厨电收入同比增长14.5%、18.9%;高端子品牌卡萨帝维持高增速,前三季度收入增长49%。外销:
海外市场全面开花,北美市场前三季度美元收入增长11.83%;FPA 前三季度收入增长7%(新西兰币),单三季度增长12%。前三季度销售费用同比增长4.4%;预收账款较年初减少36.90%,主要是由于客户集中提货。
全球白电龙头地位巩固,规模优势叠加协同效应经营持续向好。国内市场:卡萨帝在高端市场竞争优势不断加强,同时海尔、统帅子品牌抢占中低端市场份额,预计国内业务收入维持较快增长;海外市场:随着高端品牌FPA 的注入以及意大利公司Candy 收购完成,全球布局全面完成,公司积极开拓海外市场海外收入增长有保证。盈利端:公司高端化战略继续,产品结构持续升级,公司整体盈利能力具备一定提升空间。
核心风险:原材料价格继续上涨,海外需求放缓。