事件:公司发布三季度报告
   
前三季度公司实现营业收入1381.39亿元,同比增长12.77%;实现归母净利润61.27亿元,同比增加9.35%,扣非后归母净利润55.22亿元,同比增加17.62%。其中三季度单季度实现收入475.8亿元,同比增长11.5%;三季度单季度实现归母净利润13.4亿元,同比增长10.1%。
   
核心品类收入增长良好,海外市场表现靓丽
   
1)按品类看,公司前三季度冰箱业务收入增长15.9%、洗衣机业务收入增长16.2%、空调业务收入增长15.7%、热水器业务收入增长14.5%、厨电业务收入增长18.9%。2)从国内看,海尔国内市占率持续提升:根据中怡康数据显示,海尔1-9月冰箱、洗衣机、空调、热水器、油烟机、燃气灶市占率分别提升3.68、3.55、0.24、0.67、0.86、1.03pct至30.49%、30.7%、10.77%、19.37%、5.63%、5.69%。海尔在高端市场继续发力,卡萨帝前三季度收入增长49%,在高端市场保持绝对优势。3)海外市场中,GEA表现优异,带动公司在北美市场增长11.83%(美元口径),北美市场主要竞争对手中,惠而浦Q3在北美市场的收入增速为5%,伊莱克斯大家电在北美内生增速为-3.9%。在其余区域,南亚、欧洲、拉美、日本市场收入分别同比增长24%、21%、55%和10%,Fisher&Paykel增长7%。
   
口径调整导致毛利率下滑,费用率控制良好
   
公司前三季度毛利率28.93%,同比下降0.969pct,主要原因是按照新准则对部分物流运费进行重分类导致(参考半年报情况),预计还原口径后公司毛利率仍持续提升。公司期间费用率控制良好,销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降2.19、1.32和0.28pct。综合来看,前三季度公司整体净利率小幅下降0.3pct至5.67%。
   
收购CANDY、发行D股,全球版图日益完善
   
公司拟收购意大利家电公司Candy100%股份,进一步提升品牌布局、完善品类,增强对不同客户群的覆盖,加大欧洲市场的拓展力度,完善全球版图。D股上市有助于公司扩大在整个欧洲市场的知名度,也可以借助于D股资本平台,在进一步整合欧洲的各资产和业务。
   
盈利预测与投资评级
   
我们维持2018-2020年利润预测77.3、86.1和94.4亿元,增速分别为11.55%、11.48%和9.64%,对应的动态市盈率分别为10倍、9倍和8倍,公司形成全球品牌运营,研发制造国际化加速,国内的竞争格局中高端品牌已经领先,维持“买入”投资评级。
   
风险提示:地产后周期产业需求低于预期;海外品牌和市场拓展不达预期